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截至3月14日，理财公司纯固收类产品（投资周期1-3年（含））收益榜中，有5家理财公司的产品进入前十榜单，分别是光大理财、徽银理财、农银理财、宁银理财、建信理财。其中，农银理财有4只产品上榜，徽银理财上榜2只产品，光大理财上榜2只产品，建信理财和宁银理财各上榜1只产品。农银理财成此次榜单最大赢家。

与《机警理财日报》上期榜单（见关联文章）相比，本期光大理财“阳光金24M添利1号”和徽银理财“‘安盈’固定收益类18个月定开210003”仍占据榜一和榜二位置，近6月年化收益率遥遥领先；上期排名第三的“农银进取2020年第1期”本期滑落至第八位，“农银安心·灵珑(惠农专享）2020年第1期”则跻身第三。

据南财理财通数据，“‘农银安心·灵珑’(惠农专享）2020年第1期”于2020年7月28日成立，属于公募式封闭净值型产品，投资期限792天，内部评级等级为R2（中低风险），业绩比较基准（年化）为4.15%。认购起点为为1元，并以1元的整数倍递增。

南财理财通课题组注意到，农银理财上榜产品波动率较过去有所提高。经跟踪发现，这是由于2021年农银理财部分按月披露净值的产品自今年起改为按周披露，周净值的波动率高于月净值，因而农银理财部分产品今年波动率有所抬升。

自今年以来，在国内国际环境的内忧外困之下，A股及中概股呈连续下跌之势。截至今日，上证指数下跌15.82%，深圳成指下跌22.35%。

随着权益市场走熊，混合类及权益类理财产品的净值遭遇较大回撤。据南财理财通数据，截至3月10日，16款权益类公募产品平均跌幅超8%，其中跌幅最大的产品近3月净值增长率为-20.60%。

在含权类理财产品收益回撤的同时，纯固收产品通过大量投资基建、能源等债权资产，在收益上表现出较强的稳定性。课题组以本次上榜的2款农银理财产品进行分析。

（1）农银进取2020年01期

根据最新一期投资报告（2021年三季报），在对底层资产穿透后，该产品56.22%的资金投向债券，41.65%的资金投向非标资产，即产品收益主要源于固收类资产，尤其是非标资产中的基建类项目贷款。

因此，在当前股市连续下跌的情况下，产品收益得以超越业绩比较基准。据南财理财通数据，该产品近6月年化收益率为6.314%，大幅高于业绩比较基准4.5%（年化）。

（2）农银安心·灵珑(惠农专享）2020年第1期

“农银安心·灵珑(惠农专享）2020年第1期”为封闭型产品，主要投资2年内信用债。其业绩比较基准为4.15%，以“可转债10%-15%、非标债权仓位40%-49%、信用债仓位45%-50%、杠杆率120%”为参照进行测算。

目前该产品尚未披露2021年四季度报告，从2021年三季报来看，“农银安心·灵珑(惠农专享）2020年第1期”总资产中债券占比54.76%，非标资产占比35.88%，现金及银行存款占比9.36%。

截至2021年9月30日，“农银安心·灵珑(惠农专享）2020年第1期”报告期末产品份额净值为1.049062元，份额总数共计1.14亿份，资产净值为1.196亿元，成立以来累计净值增长率为4.91%，年化收益率为4.17%。同时截至3月14日，该产品近6月年化收益率为7.79%。

截至2021年三季度末，产品前十大持仓资产主要为高评级私募公司债、城投债和非标资产，其中两笔非标资产投资合计占产品总资产超35%，均为基建类债权资产。非标资产中，“信托贷款-水电九局”为第一大持仓，占比高达27.63%，年化收益率为6%，融资客户为中国水利水电第九工程局，交易结构为信托贷款；“基金计划-福建一建”为第八大持仓，占比达8.25%，年化收益率5.7%，融资客户为福建一建集团，交易结构为其他非标准化债权类投资。

除基建项目外，该产品还同时投资能源、地产项目的债权资产。例如第二大持仓“18同煤03”，该项资产的持有金额约1024.8万元，占比8.56%。该债券票面利率6%，1月21日最新成交收益率3.0835%，去年9月份以来主体利差下行。发行人为晋能控股煤业集团，主体评级AAA，截至2022年3月14日，发行人当前存续债券933.25亿元。据安信证券池光胜团队，从可采储量来看，央企可采储量普遍较大，地方煤企中，晋能控股煤业集团、山东能源、陕煤集团、焦煤集团可采储量较大，分别为257.7亿吨、208亿吨、203.1亿吨、137.2亿吨，其余省属煤企可采储量基本为10-50亿吨；产能利用率方面，神木国资、焦煤集团、晋能控股煤业集团等7家煤企产能利用率超100%，部分其他煤企能利用率则不足60%。池光胜团队指出，整体来看，煤炭央企可采储量大，盈利、偿债能力均处行业前列。地方煤企中，山西煤炭储量丰富，煤炭业务毛利率普遍较高。

第三大持仓“18绿城03”发行人为绿城房地产集团，发行票息5.7%，票面利率3.9%。从该债券近6个月成交数据来看，成交收益率在3.2%左右。

在投资策略上，该产品主要投资于高信用等级债权类资产，以信用风险把控为基础，采用投资组合平均剩余期限控制下的投资策略。在全面控制资产投资的信用风险、市场风险以及流动性风险的基础上，力争为客户获取稳定的投资回报。